截至2019年4月23日，上交所科创板已受理企业达到90家，其中，66家企业审核状态更新至“已问询”。90家企业所属行业可精细划分为16个行业，计算机、通信和其他电子设备制造业较多，为21家。专用设备行业18家，软件和信息技术服务17家，医药制造业12家。
90家企业全部包含在《科创板企业上市推荐指引》明确重点扶持的新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药六大产业中。科创板的推出理念与2015年财政部印发的《政府投资基金暂行管理办法》框定的投资四大方向很一致，核心都在于鼓励科技创新、技术研发。这六大产业投资方向也是中央及各地方政府引导基金设立之初所确定的主要投资方向。
中国经济时报记者根据公开资料统计发现，在90家企业中，有32家企业有政府引导基金的影子。集成电路和生物科技政府引导基金的投资趋势符合国际趋势。战略性新兴产业是经济社会发展的重要推动力量，也是世界各国博弈新一轮经济发展制高点和全球高端价值链的重要途径。以美国为例，战略性新兴产业是美国产业投资基金最为核心的投资领域。美国的产业引导基金主要集中在电子信息科技、生物医药与科技医疗服务和新兴消费服务这三大新兴产业，三个领域的投资占总投资的50%、30%、10%。
集成电路产业热度最高
集成电路产业是国家战略发展的重要基础，是国家科技信息技术产业发展的基石，特别是在当前复杂的国际形势下，集成电路作为底层的核心技术，其发展尤为重要。
近年来，中国集成电路产业产值呈现爆发性增长，由中央层面主导推动整体产业发展，先后颁布了《国家集成电路产业发展推进纲要》《集成电路产业“十三五”发展规划》等政策。
各地方政府为培育增长新动能，抢抓集成电路新一轮发展机遇，促进地区集成电路产业实现跨越式发展，也不断出台相关政策支持集成电路产业的发展。据中国经济时报记者不完全统计，截至2018年6月，北京、湖北、合肥、深圳等15个地方宣布设立地方集成电路产业发展基金，其目标规模已多达3000亿元。从新三板和科创板的集成电路企业观察，政府引导基金已经投入到集成电路产业的全产业链。
首批科创板集成电路公司以“高研发投入企业+行业细分龙头”为主。科创板集成电路公司企业涉及领域集中在IC设计、设备、材料，基本为各个细分领域的行业龙头，政府引导基金几乎覆盖了该板块全部企业，中微半导体设备和安集微电子科技两家公司背后是国家集成电路产业基金的支持。
高研发投入是集成电路行业的重要特征，虽然有政府引导基金支持，但研发投入依旧与国际水平差距很大。2018年，三星半导体支出280亿美元布局前沿技术，而我国的中芯国际资本支出20亿元左右。科创板中，企业研发投入靠前的中微半导体、晶晨半导体、博众精工、澜起科技近三年累积研发支出分别为10.37亿元、8.54亿元、7.38亿元和6.63亿元，相比国际巨头，差距明显。
根据《国家集成电路产业发展推进纲要》的指引，我国集成电路产业2020年要达到与国际先进水平的差距逐步缩小、企业可持续发展能力大幅增强的发展目标。到2030年，我国集成电路产业链主要环节达到国际先进水平，一批企业能够进入国际第一梯队，实现跨越式发展。
但目前的进展还有待提速。2018年，我国集成电路行业实现销售收入2519.3亿元，其中，自给率仅为15.35%。也就是说，超过2000亿元的芯片要依赖进口。
国产半导体企业要想跟上全球产业发展的脚步，研发和资本投入一定要跟上，特别是大量的民营半导体企业，更是需要长期、稳定的资本支持。科创板对于引导基金来说无疑是一个正向积极的通道，但更核心的价值是为半导体企业提供了相对宽松的上市环境和便捷的融资渠道，有利于促进国内半导体产业的发展。
目前政府引导基金投资的集成电路企业仍以IC设计企业为主，这表明我国集成电路产业链缺失依然严重，限于某些技术仍在探索，产业结构需要进一步优化。
赛迪顾问股份有限公司集成电路产业研究中心韩晓敏认为，应该重点关注产业链缺失严重的环节，比如半导体材料、半导体设备，发展传统技术/产品路线的中高端产品，着力热点应用领域的核心芯片或基础芯片。
生物科技集中在医疗器械
生物科技是政府引导基金投入的另一个重点，其力度仅次于集成电路。研发周期相对较短，获得收入相对更快的医疗器械，一直是国内生物科技板块的最大投资热点之一。
海通证券研报认为，从市场规模、获批数量、所获投融资情况，IVD、心血管、影像为创新器械的主要前三名，虽然高端产品依赖进口，但国产替代的空间大。此次科创板同样涉及上述领域，北京热景生物为IVD，心脉医疗主打产品为主动脉及外周血管支架。赛诺医疗主要产品为冠脉支架。佰仁医疗为人工心脏瓣膜。深圳贝斯达、南京微创医学、安翰科技主打影像。
因为资金投入高、研发难度大，创新药一向被誉为“制药工业皇冠上的明珠”。由北京科技风投、深创投两家政府基金投资的深圳微芯生物是科创板生物医药板块唯一一家创新药企，也是科创板最大的看点。
对于创新药而言，科创板上市标准第五条特别提到“医药行业企业须取得至少一项一类新药二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业须具备明显的技术优势并满足相应条件”。且较前期征求意见稿的“一类新药”改成“一项核心产品”，标准更宽、覆盖范围更广。
微芯生物创建于2001年3月21日，是专长于原创新分子实体药物研发的创新型生物药企，专注于肿瘤、代谢病和免疫性疾病三大治疗领域原创新药的研发。
2014年12月，微芯生物的拳头产品——西本达胺获批在国内上市，成为全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂和全球首个获批治疗外周T细胞淋巴癌的口服药，被行业人士誉为“站在了创新的世界最前沿”。
与创新药类似，要求高度知识密集和研发能力的CRO（医药研发合同外包服务机构），技术更新能力要求极高。科创板中从事临床前CRO业务的上海美迪西、北京诺康达，从公开资料看，两家公司都没有政府引导基金背景。
国泰君安研究报告认为，科创板有望推动“医药科技”价值发现。传统CRO外包服务商向“CRO+”全面升级，计算化学、生物信息大数据、人工智能等新技术的应用，加速向下游产业“赋能”。目前，CRO服务商在药物发现及临床前环节，已经引入了人工智能机器学习、DNA编码库、计算化学、基因编辑等新技术。
透视科创板核心技术人员稳定性水平的四个视角
■李兴伟
核心技术人员是企业具有自主研发和成果转化能力的基本保障。科创板是我国多层次资本市场建设中以市场化、法制化为主导的全局性与前瞻性的顶层设计新尝试，优先支持符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出、主要依靠核心技术开展生产经营并具有稳定的商业模式、市场认可度高、社会形象良好、具有较强成长性的企业。与主板（包括中小板）及创业板相比，科创板对核心技术人员的认定作出具体要求，并首次将核心技术人员稳定性列为发行条件之一。
从一定意义上说，由于科技成果从研发到产业化面临着巨大的不确定性，核心技术人员的稳定性自然成为投资者衡量企业经营风险的重要影响因素或决策参考依据。在此之前，其他板块业务规则中均未对核心技术人员的认定作出具体要求，实践中主要依赖于企业内部的自主认定，因此，企业在对核心技术人员的选择上具有很大的弹性空间。同时，如果不针对核心技术人员范围的认定增加分析工具，容易被企业通过自主选择规避上市条件中对核心技术人员稳定性的要求而陷入相关决策误判。在此，以2019年3月31日前受理的28家公司为分析样本，从四个视角分析科创板核心技术人员稳定性水平。
视角一：实际控制人要在诸如学历、年龄、成长经历等方面有素养积淀
和靠谱的人同行，特别是公司实际控制人。实际控制人是公司掌舵人，决定着公司经营的成败，自然是核心技术人员稳定水平的基本保障。具体来说，先要确定该公司实际控制人是谁。一般招股说明书都会披露是否有实际控制人，如果有，会进一步披露实际控制人的简历。对于注明无实际控制人的公司，可以认为那些既属于董高监人员又在核心技术名单中的人，并按实际在公司中行政权力大小确定为近似实际控制人。
在28家样本公司中，交控科技、中科星图、安集微电子和中微半导体四家公司载明没有实际控制人，但具体分析发现，四家公司的董事长都在核心技术人员名单且为技术领衔者，据此可认为，这四人分别是所在公司的实际控制人。进一步分析28家样本公司可发现，实际控制人具有以下三个特征：其一，绝大多数是高学历且基本是理工科学科背景，学科素养靠谱。除和舰芯片（实际控制人是联华电子创始人曹兴诚）外，有27家公司实际控制人担任公司的董事长，博士学历的有12家，硕士学历的有10家，且基本都是理工科学科背景。其二，大部分实际控制人都处于年富力强的壮年时期，身体状况靠谱。实际控制人生于1960后的有24家，正处于精力旺盛和经验丰富的黄金时期。其三，大部分有着本专业长期研究和实践积累，成长经历靠谱。27位实际控制人中，除贝斯达实际控制人彭建中、福建福光实际控制人何文波外，其他25位实际控制人均有着较长的研发岗位历练和较丰富的技术经验积累。
视角二：核心技术人员的薪酬、持股等要有比较优势
高薪酬是核心技术人员价值的重要体现，特别是要看核心技术人员薪酬与公司董高监人员薪酬的差距情况。28家公司样本中，排名第一的核心技术人员年薪低于50万元的只有三家，分别是杭州鸿泉、福建福光、新光光电。年薪50万元到100万元的有10家，而100万元以上的有16家。其中，核心技术人员薪酬超过所在公司董高监人员的有七家，特别是宁波容百新公司，核心技术人员李琮熙年薪258万元，而宁波容百新公司董事长白厚善年薪只有68万元。公开资料表明，李琮熙，男，1975年出生，韩国国籍。李琮熙毕业于日本九州大学应用化学专业，获工学博士学位。2002年至2004年，李琮熙任韩国能源研究所研究工程师。2004年至2007年，任日本应用化学研究所研究助理。2007年至2012年，任三星SDI电池发展中心高级工程师。2012年至2016年，任GS能源株式会社电池材料研究中心首席工程师。2017年至今，任公司研究院副院长。李琮熙还持有宁波容百新0.08%的股份。
视角三：核心技术人员有研究团队和稳定的研究经费支持
研发活动离不开团队，更离不开稳定的资金。独木难成林，核心技术人员一般要有足够的团队支撑。据统计，以2018年数据为例，28家样本公司共有7715名研究人员，平均每家公司大约有275名研究人员。其中，从绝对数来看，研究人员超过500人的公司有三家，分别是晶晨半导体、广东利元亨、深圳传音控股，分别拥有619人、512人、1517人。从研发人员占员工总数比例看，28家样本公司每家平均值为34.53%。其中，晶晨半导体研发人员占比最高达81.83%，明显体现出技术研发密集型特征。福州福光最低，研发人员占比只有7.58%，明显低于平均值34.53%。从研发投入看，2018年28家公司投入研发经费35.29亿元，每家公司平均投入约1.26亿元。从绝对数来看，2018年有9家公司研发投入在1亿元以上，特别是深圳传音控股投入研发经费7.12亿元。研发投入低于5000万元的有11家，特别是天奈科技和江苏北人，研发投入分别只有1600万元和1200万元，很可能处于研发经费不足的状态。
视角四：核心技术产品和服务要有一定的收入规模及可持续性
主业要清晰突出，这是核心技术人员稳定性的根基。一方面，主业要有一定的规模。据统计，以2018年数据为例，28家样本公司核心技术产品和服务收入规模为453.7亿元，每家公司平均收入规模为16.2亿元。从绝对数看，核心技术产品和服务收入过10亿元的企业有6家，特别是深圳传音控股核心技术产品和服务收入为214.2亿元，核心技术产品和服务收入最低的是深圳微心生物，只有1.37亿元。
综上，设立科创板是一种新探索，而对核心技术人员稳定性水平的分析自然也是一个盲人摸象的过程。为了尽可能减少分析的偏差，使得分析有章可循，试着提出分析框架，基于已有样本公司建立一定的评判标准，上述四个视角从一定程度上抓住了评价的“牛鼻子”，可以得出目标公司核心技术人员稳定性的评价结论，进而能够过滤掉企业核心技术人员包装作假的初步风险。当然，技术研发和成果转化是一种高度不确定性的活动，核心技术人员及其工作成果的价值最终要靠市场检验。